Authored article
Authored article by Member of the Management Board Thomas Ortmanns in the special supplement "Die deutschen Pfandbriefbanken" of "Börsen-Zeitung", issue 125, 02.07.2011
"Scoring with business concept and presence on the capital market"
What is convincing of successful Pfandbrief banks is a cover assets pool as widespread as possible, yet stable over the long term (Article in German)
Börsen-Zeitung, 02.07.2011
Der deutsche Hypothekenpfandbrief mit seiner mehr als 200-jährigen Geschichte sah sich während der Finanz- und Wirtschaftskrise einer seiner größten Bewährungsproben gegenüber. Diese Prüfung hat er mit Bravour bestanden. Für Investoren ist der Pfandbrief seinem Ruf als solide Kapitalanlage erneut gerecht geworden. Selbst auf dem Höhepunkt der Vertrauenskrise an den Finanzmärkten kauften Investoren Pfandbriefe, wenn auch zu höheren Spreads als vorher. Für Banken hat sich kein anderes Kapitalmarktinstrument als derart zuverlässiges Refinanzierungsmittel erwiesen.
Solidität bewiesen
Die Attraktivität eines Pfandbriefs basiert auf seiner vielfach unter Beweis gestellten Solidität. Die strengen gesetzlichen Vorgaben des Pfandbriefgesetzes einerseits schätzen den Pfandbriefgläubiger unabhängig vom Emittenten. Aber erst das Geschäftsmodell des Emittenten andererseits sorgt für den langfristigen Erfolg.
Nach den Regeln des Pfandbriefgesetzes sind derzeit Finanzierungen in allen EU- und EWR-Staaten sowie den G 7-Staaten bis zu einem Beleihungswert von 60% als Deckungswerte zulässig. Dabei ergeben sich aufgrund der strengen deutschen Beleihungswertverordnung oftmals Abschläge im Schnitt von bis zu 20%auf den Marktwert. Folglich können der Deckungsmasse tatsächlich regelmäßig nur ca. 45% bis 55% des Marktwertes zugeführt werden.
Wertekern nicht fraglich
Eine stetige Anpassung des Pfandbriefgesetzes an veränderte Rahmenbedingungen ist wünschenswert und sinnvoll - seinen Wertekern in Frage zu stellen ist es nicht. Deshalb halten Gesetzgeber und Pfandbrief-Community an dem über viele Jahre bewährten Prinzip hoher Qualität, Sicherheit und Transparenz des deutschen Pfandbriefs fest. Bei den letzten Novellen der Jahre 2009 und 2010 standen neben verschiedenen technischen Themen vor allem die Stärkung der Position der Gläubiger - und damit eine weitere Stärkung der Sicherheit des Pfandbriefs - im Vordergrund. Ob nun die aktuellen Diskussionspunkte zu einer weiteren Novellierung, wie beispielsweise eine mögliche Erweiterung der deckungsfähigen Vermögensgegenstände hinsichtlich der regionalen Belegenheit der Sicherheiten, den hohen Qualitätsmaßstäben gerecht werden, muss genau analysiert werden.
Inzwischen hinterfragen jedoch alle Investoren vermehrt die unterschiedlichen Geschäftsmodelle der Pfandbriefemittenten. Im Zuge der vergangenen Kapitalmarktturbulenzen hat sich bestätigt, dass der Pfandbrief für sich allein kein Geschäftsmodell ist, sondern ein solides und tragfähiges Bankgeschäft langfristig und kosteneffizient refinanziert. Hervorzuheben ist, dass der Gesetzgeber die Pfandbrieflizenz nur erteilt, wenn Expertise vorhanden ist. Deshalb stellt das Hinterfragen des Geschäftsmodells der Investoren kein Misstrauen gegenüber dem Pfandbrief als Produkt dar, sondern der Investor möchte Klarheit darüber gewinnen, ob der Emittent als Kreditinstitut über eine zukunftsfähige Geschäftsstrategie verfügt.
Denn nur durch die Kombination aus Kreditqualität und professionellem Kapitalmarktauftritt kann der Pfandbrief dauerhaft am Markt als sichere Kapitalanlage einerseits und Refinanzierungsmittel andererseits bestehen. Für den Emittenten sind hierbei Faktoren wie ein gutes Risikomanagement, aussagekräftige Risikosysteme und darüber hinaus Spezialexpertise in der Immobilienfinanzierung entscheidend.
Spezialisten gebraucht
Erfolgreiche Pfandbriefbanken überzeugen ihre Investoren daher mit einer möglichst breit gestreuten, gleichzeitig aber langfristig stabilen Deckungsmasse. Änderungen in deren Zusammensetzung sind aufgrund der gesetzlichen Veröffentlichungsvorschriften transparent und für den Investor nachvollziehbar. Für die Schaffung eines exzellenten Deckungspools ist es unerlässlich, dass die Bank sowohl ihre Kreditnehmer sehr gut kennt als auch einen tiefen Einblick in die jeweiligen Marktentwicklungen hat. Darüber hinaus braucht sie Spezialisten, die regional, branchen- und objektbezogen für höchste Qualität der vergebenen Kredite sorgen.
Diese Immobilienexpertise ist seit zwanzig Jahren die Basis für die Funktionsfähigkeit des Geschäftsmodells der Aareal Bank. Nur weil dieses Geschäftsmodell nachhaltig tragfähig ist, kann der Pfandbrief eine wichtige Rolle in der Refinanzierung der Bank spielen. Das Pfandbriefportfolio der Aareal Bank enthält gewerbliche Kredite aus derzeit 19 verschiedenen Ländern unterschiedlicher Objektarten.
Auf der Suche nach höheren Renditen kaufen Investoren neben dem deutschen Pfandbrief auch ausländische Covered Bonds. Die jeweiligen Rahmenbedingungen, Gesetze und Geschäftsmodelle sind auch hier Basis der Investitionsentscheidung und spiegeln sich in den Spreads wider.
Seit 2010 sinken die Renditeunterschiede zwischen deutschen Pfandbriefen und anderen Covered Bonds kontinuierlich, nachdem diese in der Krise erheblich auseinandergelaufen waren.
Unterstützt wird dieser Trend durch die Änderungen im regulatorischen Umfeld, welche die künftigen Anlagekriterien wichtiger Investorengruppen verändern werden. Hierbei geben zum Beispiel die geplanten Regelungen von Solvency II bei Versicherungen nach derzeitigem Stand einen stärkeren Anreiz zu einer verstärkten Diversifizierung der Anlageportfolios.
Zuverlässig agieren
Umso mehr müssen einzelne Emittenten die Investoren durch ihr Geschäftsmodell und ihren Kapitalmarktauftritt überzeugen. Dabei kann eine Bank nur dann erfolgreich sein, wenn sie nicht nur ihre Kreditnehmer gut kennt, sondern auch engen Kontakt zu ihren Investoren hält. Deren Wünsche nach Information und Transparenz sind kontinuierlich und zuverlässig zu erfüllen.
Die Kombination von gesetzlich garantierter Transparenz und hoher Expertise sorgt für das langjährige Vertrauen der Investoren in den Pfandbrief. Wenn Spezialfinanzierer konsequent weiter auf diese Stärken setzen, werden sie sich langfristig zu vernünftigen Kosten refinanzieren und dadurch im Wettbewerb bestehen können.
Thomas Ortmanns, Vorstandsmitglied der Aareal Bank AG